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碳中和被忽略的一环 ， 垃圾焚烧板块有望重估！
国泰君安认为 ， 垃圾焚烧板块目前是环保行业的最佳细分之一 ， 行业稳健发展 ， 碳中和加速推进带来行业价值重估机会 。
1）垃圾焚烧板块重估的两大理由
A、“十四五”行业维持稳健发展 ， 龙头公司储备产能逐步释放 ， 未来几年仍将保持较高增长 。
①垃圾焚烧行业在“十四五”期间仍将保持约10%的行业增速 。
②未来碳减排约束将进一步降低垃圾填埋比例 ， 焚烧工艺的渗透率有望提升至更高水平 ， 行业天花板将有所提升 。
③头部公司目前丰富的储备产能仍能保障未来数年高增长 ， 且随着行业进一步发展 ， 并购整合加速 ， 龙头公司的长期成长空间仍然广阔 。
B、伴随碳中和配套政策逐步落实 ， 绿电交易及CCER交易将使得垃圾焚烧公司的盈利能力及现金流水平获得明显提升 ， 行业有望迎来重新估值的机会 。
①2021年7月全国碳交易启动 ， 在碳边境调节机制带动中国碳交易市场与欧洲对标的背景下 ， 我国碳交易价格有望超预期 。
②2021年9月全国绿电交易试点启动 ， 在试点初期 ， 绿色电力产品为风电、光伏发电项目的上网电量 ， 后续将逐步扩大到其他可再生能源 。
③生活垃圾焚烧为生物质可再生能源的重要部分 ， 有显著的碳减排量 ， 可申请CCER作为生物质可再生能源 ， 垃圾焚烧发电也具备绿色电力属性 。
今年以来碳中和配套政策逐步落实和完善 ， 绿电交易及CCER交易将使得垃圾焚烧公司的盈利能力及现金流水平获得提升
2）目前垃圾焚烧板块估值仍然较低
2021年初至今垃圾焚烧板块虽然有所表现 ， 但随着龙头公司业绩快速增长 ， 目前整体估值仍然较低 。
A股垃圾焚烧公司2021年平均净利润增速35% ， 目前2021年PE19倍 ， 2022年平均净利润增速21% ， 目前2022年PE16倍 。
其中 ， 三峰环境、绿色动力、旺能环境、瀚蓝环境、髙能环境、伟明环保、上海环境2021PEG分别为0.23、0.46、0.55、0.68、0.76、0.78、0.98 ， 业绩增长快而估值低 。
资料来源：券商研报
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【沙特阿拉伯|碳中和被忽略的一环，垃圾焚烧板块有望重估！】
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